导语：虽然混合所有制的改革相关方案目前还没有对外公布，但就政策和部分国企实践来看，国企将从内外两种方式来进行混合所有制改革，即股权多元化模式与股权激励机制。

国企和民企各自发挥优势

清科研究中心分析师曹紫婷对中国经济时报记者表示，股权多元化模式主要是指企业靠引入外部投资者，使民资参与到国有企业中来。股权激励机制则是向企业内部员工发行股票，使企业人员成为公司股东，具有分享企业利润的权力，从而调动员工工作的积极性、主动性和创造性。总而言之，不论是从外部或内部，发展混合所有制的最根本目的是使国有资本保值增值，国有企业提高竞争力，同时避免国有资产流失。

从股权多元化模式来看，推进混合所有制的目的在于让国企和民企能够发挥各自的优势，共荣共进。未来五年，国企改革最大的重头戏是推动股权多元化，吸纳社会、国外等不同类型的资本进入到国企领域，计划到２０２０年，基本完成国有企业股权多元化改革。目前，国企主要通过三种方式实现混合所有制改革：一是增资扩股，即国企通过增资扩股的方式吸纳非公资本参与。二是减资转让，即国企将部分国有产权通过转让流转的方式推向社会资本。三是新设立公司，即国企与社会资本、民营资本共同出资成立新公司。

曹紫婷表示，就目前案例来看，增资扩股等增量手段应该是未来实现混合所有制的主要手段。２０１４年初，国投信托准备以增资扩股的方式引入泰康人寿保险股份有限公司和江苏悦达集团有限公司作为战略投资者，两家公司合计持股４５．０％，募集资金超过２２亿元。

２０１４年６月，中国电信旗下炫彩互动网络科技有限公司引入顺网科技和中国文化产业投资基金作为战略投资者，顺网科技将向炫彩互动增资２．２０亿元，占增资后炫彩互动股权的２２．０％；文化基金将增资８０００万元，占增资后炫彩互动股权的８％。增资后，顺网科技和文化基金合计占炫彩互动股权的３０％。同年８月，中信国安集团发布公告称，公司已启动混合所有制改制，引入战略投资者并以现金方式增资扩股。改制前，国安集团由中信集团１００％控股，改制和增资扩股后，中信集团将持股２０．９％，其余股份将由黑龙江鼎尚装修工程有限公司等５家民营战略投资者持有，公司的实际控制人则由中信集团变更为无实际控制人。

股权激励是国企改革催化剂

曹紫婷认为，股权激励是国企改革催化剂，对于改善管理层经营意义重大，国企股权激励力度亟待提升。目前在上海国资系统，长效激励机制主要有现金激励和股权激励两种模式，其中７０％的企业采取的是现金激励。２０１４年５月７日，上海国资系统东浩兰生集团旗下的兰生股份发布公告称，将在贸易板块实施改制，试点员工持股。这是近年来上海国资系统第一家试点员工持股的企业。交行表示未来将探索建立高管和员工股权激励机制，建立高管长期持股计划和员工持股计划，可以对高管奖励股份。

在清科研究中心看来，上市公司要施行股权激励，国务院国资委的要求很高，程序复杂且耗时较长。相比较而言，公司利用基金激励模式更便捷，符合企业的利益。目前锦江股份、上汽、上港、建工等企业基本都选择了建立激励基金的办法，并不涉及股权和期权。激励对象的范围主要是企业党政领导班子和高级管理者。不过，此过程仍亟待完善。未来各企业应探索建立高管和员工股权激励机制，建立高管长期持股计划和员工持股计划，可以对高管奖励股份。高管持股能够实现将经理人、企业股东利益绑定，是一种有效的激励方式。

值得关注的是，在混合所有制推进的过程中，ＰＥ（私募）机构一般以战略投资者的途径参与其中。此前，多数股权投资都是以投民营企业为主，创投／私募（ＶＣ／ＰＥ）机构参与国企并购非常困难。一方面，国企并购较为敏感，涉及国有资产流失。另一方面，由于部分国企缺乏决策机制，阻碍了风险投资参与国企的改革。在混合所有制改革的大背景下，ＶＣ／ＰＥ不再单纯涉足企业兼并重组、上市融资等“暴利”领域，而且ＶＣ／ＰＥ对于企业管理、战略决策有独到理解，ＶＣ／ＰＥ在企业日常管理中可以发挥作用。

曹紫婷认为，随着国企混合所有制改革时间表进一步的排定，国家将从试点入手推进改革，预计用两年左右时间形成一批不同类型的混合所有制经济的成功案例。因此，ＰＥ机构在混合所有制改革的市场“蛋糕”面前将面临巨大的机遇和竞争，可用其自身的管理优势帮助企业实现市场化和专业化，并完善公司治理，建立有效机制，从而提升企业效率，寻求更高回报。